利德曼是行业龙头吗？
一直以来，利德曼都在自我标榜其为“中国心战略”的领跑者，并多次在公开场合表示自己为国产汽车零部件的龙头。近日，中国汽车新闻网记者对利德曼上市以来的业绩进行了研究。总体看来，利德曼近几年的增速的确很快，但在其增长的背后，却存在着一些问题。截至5月31日收盘，利德曼.SZ总市值为53.86亿元。相比2018年底33.65万元的总市值，其市值总共增加了20亿，增幅为60%。
营业收入和净利润同时增速的背后也有着隐忧，即近三年来利德曼现金流状况一直不佳，利润、现金流与业绩预测明显不符。根据财华社数据和股吧网友提供的数据，2017-2019年三年间，利德曼的现金流分别为-2286万元、-5132万元、1.33亿元。2018、2019两年的负现金流量分别为2017年两倍的增速。
2017年，利德曼上市，同年也迎来了自己的高光时刻，也便诞生了那句“做中国心，立天下德”的广告语。当时，利德曼的业绩良好，2015-2016两年间的年复合增长率为39.5%。但是，好景不长，2017年的4季度利德曼的业绩便开始下滑，同比减少38%。股价也随之便迎来四年来的最低点。
为了挽救业绩，2019年利德曼做了一件“很重要的事”：高溢价接手子公司，并为其提供了大量的商誉。2019年10月30日，利德曼发布了《股权转让协议》。该协议显示，利德曼拟以1.59亿元收购吕杨所持的100%股权。标的公司的全资子公司广州星途汽车科技有限公司（下称“星途”）主要从事新能源汽车业务。值得一提的是，星途汽车2018年净利亏损10.44亿元，负债率高达120.83%。
事后来看，星途被高估了1亿多元。然而，利德曼却为星途的收购带来了高达18.99亿元商誉。截至3月31日，星途的账面价值为-16.45亿元，累计商誉调减8100万元；而截止2019年底的计提商誉减值测试前，星途的账面价值为-14.93亿元，累计商誉减值准备为5.61亿元。截止2020年5月29日收盘，利德曼.SZ报38.04元/股，跌0.86%。
无独有偶，2020年1月3日，利德曼发布《购买资产协议》。公司拟以1.9亿元现金支付给顾杰，收购其持有的江苏卡思罗汽车科技有限公司（下称“卡思罗”）100%股权。卡思罗成立于2017年5月，2018年净利亏损4000万元，截至2019年底，卡思罗总资产6086.2万元，净资产-5386.2万元。
不仅如此，卡思罗的全部资质至今仍未获得认可。根据公开资料，2019年4月卡思罗已取得江苏工信厅的《企业高新技术企业证书》，但国家高新技术企业认定办理工作却称卡思罗存在重大股权问题，不能取得高新技术企业认定。由于拿不到“国六”法规，卡思罗迟迟不能生产，至今仍是代工厂。利德曼在收购卡思罗时，是否对这些情况有所了解，笔者不得而知。
2019年，利德曼的营收为9.16亿元，同比增长了2.60%。但归母净利润仅有5101.79万元，同比下滑20.88%。
2020年第一季度，利德曼的营收为2.92亿元，同比增长了19.52%。但归母净利润仅为925.16万元，同比下滑43.13%。
在2020年第一季度业绩说明会上，利德曼称：“2020年第一季度，受新型冠状病毒疫情较为严重的影响，公司2月份的生产受到了较大影响，3月份以来，公司的经营情况有所好转，预计二季度经营情况将好于一季度。”
根据财报数据，2019年1-12月，利德曼销售汽车制动系统相关产品98.89万辆，同比增长2.68%。前12个月，新接待客户访店3026.32万人，同比增长6.63%。2017年-2019年三年间，利德曼车品的整车配套客户从3家增加至5家。截止2019年底利德曼共计拥有57.46万辆经销商库存，较2018年年末下滑5.64%。
车品销量持续增长但归母净利却下滑的同时，利德曼也试图向外部输血。2019年10月-2020年5月，利德曼分4次向12个员工定向发行了1159.7万股股份，发行价格为36.21元/股。此次定增的发行对象主要为公司的高级管理人员、核心人员和核心员工，共计275人。发行价格为36.21元/股，比5月29日收盘价38.04元/股，打了93折。