中国如何应对汇率变动?

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1.保持外汇储备的稳定性 这是国家应对汇率波动的根本,国家外汇管理局公布的数据显示,2015年1-7月我国经常项目顺差(贸易盈余)945亿美元;8-12月份,我国进出口总额23万亿人民币,其中出口总额11.67万亿元,同比增长4%,进口总额11.35万亿元,同比下降1.5%;全年货物贸易顺差2531亿元。另外,据国家统计局数据显示,2015年全年我国服务贸易逆差744亿美元。从上述数据可以看出,即使是在美国加息、美元走强的情况下,由于我国对外贸易的强劲表现以及国际收支持续双顺差,保证了我国外汇储备的稳定增长。截至2015年年末,我国的海外资产达3.2万亿美元。 需要指出的是,虽然经常项目和金融项目的顺差会使得外汇储备保持稳定增加趋势,但央行通过公开市场操作投放的人民币流动性却会在增加货币供给量的同时导致本币贬值压力上升。为了防止因本币过度贬值导致的通货紧缩,稳定物价水平成为了货币政策的重要目标之一。2015年,央行多次下调存款利率以降低社会融资成本,促进投资及消费的增长。12月份,央行连续第三次降准,释放长期资金约7000亿元。

2.适时利用金融工具对冲风险 外汇局公布的1季度外汇市场运行报告显示,QFII/RQFI净买入398.55亿美元,SDRs净减持14.35亿美元,NDFs净卖出74.28亿美元,其他投资者(其他机构和个人)和港资均处于净买入状态。从中可以看出,无论是机构还是个人对于外汇的购买意愿较强,特别是QFI/RQFI对于外汇市场的提振作用明显。随着外汇改革的不断推进,允许更多的合法资金进入外汇市场是增强市场流动性、平抑汇率的必要举措。 为规避外汇风险,一些企业采用境外直接投资和贸易方式“走出去”,将生产转移到国外进行,减少国内产品出口,从而在很大程度上减少了外汇的风险。还可以尝试使用远期合约的方式对冲未来的外汇风险,如果预期外汇贬值压力较大时,可以事先出售未来升值的外汇,买入相应的外汇期货、外汇期权等对冲工具进行套期保值。当然,企业也可以通过金融创新手段来降低外汇风险,如利用掉期合约、结构性贷款等产品将外币收入转换为人民币,或将未来的外币支出提前置换成人民币加以利用。

3.推动汇率形成机制改革 当前,我国外汇市场既存在经常性项目和资本项目下的逆差,也存在政府和企业部门的外债项下的顺差。除了完善外汇管理体制、加强跨境资金的监管之外,还需要稳步推进人民币汇率形成机制改革以适应外汇市场发展的需求。

自2005年以来,人民币汇率形成机制进行了多方面的改革,实现了以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。在基准指标的选择上,2010年以前是以美元指数作为基础指标,之后改为选取一篮子货币作为基础的汇率指数,反映了人民币汇率的形成更为注重市场因素的作用。从2005年到2015年期间,中国人民银行已经实施了包括扩大外汇交易主体范围、放宽汇率报价管制、开展间外汇交易等在内的多项措施,促进了外汇市场的发育和完善。下一步应继续发挥外汇市场的功能,逐步淡化政策干预对汇率的影响,实现市场化定价。同时,进一步完善人民币汇率的中间价形成机制,逐步扩大市场参与者参与竞价的基础范围,从而更好地反映外汇市场的供求关系。

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就汇率变动而言,未来中国可能将面临一个更趋复杂且不稳定性、不确定性有所上升的新形势。主要体现在:一是全球需求持续疲软,国际贸易增长乏力。IMF在2019年8月初最新预测称,今年和2020年,全球经济将分别增长3.2%和3.5%,和4月时的最新预测相比,均为全球经济增长下调0.1个百分点。需求的疲弱,将有可能加大包括中国在内的新兴市场经济体的出口压力。二是贸易保护主义抬头使全球经贸环境的复杂性和严峻性上升,全球经济“去一体化”风险凸显,贸易摩擦加剧,部分国家单边主义、保护主义措施持续升级,将可能使全球经济复苏的前景蒙上更大阴影。三是美联储从2015年四季度启动新一轮加息和缩表,将改变全球流动性环境并推动资本更频繁地跨境大规模流动,从而影响国际金融市场的稳定并加大汇率风险。在2019年下半年及未来,上述影响将有可能继续存在。为此,中国应高度关注世界经济和全球市场的走向、关注全球贸易摩擦的态势和进展、关注发达国家货币政策的调整及其外溢效应,同时坚持把加快改革和推动开放作为根本动力,以有效应对外部环境变化和不确定性的上升。

中国应保持战略定力,要从更长远的角度看待汇率的变动走势,避免被短期和高频的市场波动所“绑架”。从中长期的维度看,中国经济增长仍在合理区间内,中国金融市场发展的潜力较大,中国经济中长期持续向好的基本面不会改变,中国汇率不会出现持续贬值。2019年5月末,中国人民银行行长易纲强调,中国有信心让人民币在长期时间内保持稳定的购买力。“稳”将是中国汇率未来的“主基调”。

中国应坚持实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在完善浮动汇率制度方面,一方面,要继续增加人民币汇率形成机制的市场决定程度,增强汇率弹性,使汇率更好地发挥吸收内外部冲击的“减震器”作用;另一方面,在市场汇率运行不稳或面临持续单边贬值压力时,货币政策和外汇政策要适时适度地采取必要的逆周期调节措施。

中国要更加突出以市场供求为基础的汇率形成,逐步弱化对外汇政策和外汇干预的依赖,未来应进一步减少乃至消除对外汇市场运行的常态性干预,更多地通过市场出清的供求机制来决定人民币对外汇市场的汇率。未来中国将逐步弱化对外汇储备规模增长的诉求,更加强调外汇储备要在风险可控的前提下多元运用,积极实现保值增值。未来中国在强调合理引导市场预期和管理市场情绪方面,应做得更好。

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